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85647字博士毕业论文媒体报道、媒体公信力与企业投融资

论文类型:博士毕业论文
论文字数:85647字
论点:媒体,公信力,投资
论文概述:

本文是企业管理论文,本文从媒体在经济生活中的信息中介和公司治理功能出发,在大量理论依据与经验证据面前,既认同媒体对公司治理和资本市场发挥的积极作用。

论文正文:

第一章引言1.1选题的背景和问题媒体是信息时代信息传播的重要来源。作为公司的外部信息源,媒体传播的信息比公司本身和分析师有着天然的优势(Healy和Palepu,2001) 由于媒体和公司没有太多的经济联系,及时性和可信度方面的优势更加明显(Kothari,Li和Short,2009) 自从Dyck和Zingales(2002)创造性地研究了媒体的公司治理功能以来,媒体的信息中介功能和公司治理功能引起了广泛关注,对媒体在公司金融和资本市场的研究也逐渐成为一个热门话题。 企业融资与投资是金融研究的核心问题。同时,融资是企业生存和发展的基础。投资是实现企业扩张和成长的途径。 融资成本是影响企业投资决策和投资评价的重要依据 有鉴于此,本文从媒体的角度研究企业的融资活动、资本成本和投资行为。 1.1.1现实背景1992年,股东活动家罗伯特·蒙克斯(Robert Monks)在《华尔街日报》上发布了一则广告——“西尔斯的不良资产”,并附上了公司董事会成员的照片。 令他惊讶的是,西尔斯在媒体广泛报道后立即接受了他所有的改革建议。 这一事件成为媒体治理功能中的一个里程碑案例,从而激发了学术界对媒体公司治理功能的研究。 在资本市场中,媒体还通过信息的收集、处理和整理来影响投资者的行为。 2008年雷曼兄弟的倒闭源于CNBC电视台频繁报道的该行流动性危机和还款危机的市场传言,引发储户挤兑和投资者恐慌性抛售,最终拉开了世界金融危机的序幕。 外国金融媒体在影响公司治理和金融市场方面的力量是显而易见的。 在我国,媒体也发挥着重要作用。 2001年,“银广夏”创造了商业收入和巨额利润。该公司声称其资产仅在五年内就增长了365倍。刘姝威向媒体披露公司丑闻后,该行停止向该公司贷款,为该公司出具虚假审计报告的会计师事务所和注册会计师受到严厉处罚和法律制裁。 上述案例表明,媒体报道在国内外媒体的公司治理和资本市场中发挥了积极作用。 ................................1.2研究意义根据上述课题的实践和理论基础,不难看出本文的研究具有一定的理论和实践意义 1.2.1理论意义(1)选取媒体报道为研究对象,拓展了外部信息来源对企业投融资影响的研究,分析了外部信息对投融资的影响机制及其特征,对企业外部信息披露对企业资源配置的影响做了一些理论补充。 (2)作为一种外部治理机制,媒体对企业融资和投资的影响一方面肯定了媒体的信息中介功能和公司治理功能,丰富了公司理论研究的治理理论;另一方面,它为非正式制度在公司治理和资本市场中发挥作用提供了新的理论支持。 (3)本文首次将新闻传播中的媒体公信力引入分析框架。本文以新闻传播理论为基础,结合数据的可用性和可操作性,以国有官方媒体报道、新闻重印数量以及是否含有未知来源作为代理变量,从新闻权威、影响力和来源三个方面描述了媒体公信力对企业投融资的影响。 它丰富了新闻传播学中关于媒体公信力社会功能的理论研究。 1.2.2现实意义(1)对于监管部门来说,本文的研究结论证实了媒体报道和媒体公信力对企业投融资的影响,有利于行政监管部门重视媒体的地位,规范媒体市场,引导传统媒体和新媒体的融合。特别是对于有虚假新闻和错误信息的媒体,监管部门应加大处罚力度,提高违规成本,以促进媒体在经济生活中发挥更大的作用。 (2)关于媒体本身,本文的研究结论充分肯定了媒体的信息中介功能和公司治理功能,指出了媒体的公信力对媒体功能的影响,同时指出了媒体报道中仍然存在的问题。 有助于媒体客观评价自身优势,认识自身不足,为媒体提高报道质量提供一些启示。 (3)对投资者而言,本文的研究结论揭示了媒体报道中可能存在的问题,有助于投资者充分利用媒体获取信息资源,降低信息收集成本。同时,我们应该理性对待媒体的正面和负面报道,重视媒体的公信力。 让媒体在投资者行为决策中发挥更大的作用 ................................第二章文献综述2.1媒体功能文献综述以往关于媒体报道的文献主要从市场结构和经济学供求理论出发,分析新闻市场竞争对新闻报道质量和媒体独立性的影响。 近年来,学者们开始关注媒体报道对资本的积极影响。他们主要从以下两个方面进行相关研究:一是基于金融媒体在信息传播中的基本功能,研究媒体报道对资本市场的影响 二是基于媒体的监督功能研究其公司治理功能 2.1.1媒体的信息中介功能作为企业信息的三大来源之一,媒体(Healy,Palepu,2001)通过信息的收集、整理、分析和处理向公众传播信息,以实现其基本功能 然而,投资者可以通过媒体获取信息,以降低信息不对称程度,这可以作为投资行为的依据。 因此,媒体的信息中介功能通常表现为影响资产定价和投资者行为 Klibanoff等人(1998)对媒体报道和封闭式国家基金的价格进行了早期的实证研究,发现在相关国家新闻出现在《纽约时报》头版后的几周内,基金的价格更接近其基本面决定的价值。 陈(2003)利用《华尔街日报》和道琼斯在线的上市公司头条新闻,研究了新闻信息对个股收益率动量和收益率模型的影响。他发现负面消息对股票回报的负面影响可以持续长达12个月,而正面消息对回报的影响相对较弱。 方舟子和佩雷斯(2007)是第一份系统研究媒体关注度和股票横截面回报率的文件 根据法玛-弗伦奇(1992,1993)的方法,他们在控制已被确定影响股票横截面收益的其他变量的基础上,分析了媒体注意力是否影响股票收益,并发现了显著的无媒体报道前提 张亚辉、万狄芳、傅雷明(2010)以富豪榜事件为研究对象,发现媒体关注度高的股票回报率低于媒体关注度低的股票回报率的原因是市场过于关注弱势群体,而媒体效应来自于报道股票的回报反转。 饶雷宇、彭堤丰、程大超(2009)基于网上上市公司相关的网上新闻数量构建了关注指数,考察了它们与股票月收益率的关系,构建了低关注度买入股票、高关注度卖出股票、利润丰厚的零成本投资套利组合。 ..............................2.2融资约束文献综述在一个完善的资本市场假设下,市场上不存在信息不对称或代理问题。企业的外部融资成本等于内部资本成本。决定投资行为的唯一标准取决于投资项目的边际价值。 因此,企业投资所需的资金将不受限制。 也就是说,企业的内部资本和外部融资是交替的关系。 然而,在现实的市场环境中,存在着信息摩擦、信息不对称和代理问题,使得基金供应商要么拒绝提供资金,要么需要更高的资金回报来弥补监管成本和风险回报。因此,资金的外部成本高于资金的内部成本,并产生融资约束。 现有的融资约束研究主要从两个方面展开:融资约束的度量方法和融资约束与企业性质的关系研究 2.2.1融资约束的度量方法FHP(1988)早些时候研究了融资约束的度量方法。根据融资优先理论,他们提出公司内部资本成本低于外部资本成本,在投资决策时将优先使用公司内部资本。因此,公司留存的现金数量在很大程度上决定了公司的投资行为。 在实证方面,他们以美国制造业企业为研究样本,根据股利支付率的大小将这些企业划分为不同程度的融资约束公司。 研究发现,企业融资约束程度越高,投资现金流的敏感度系数越大,也就是说,企业投资行为对企业现金流的敏感度越强 Hoshi和Scharfstein(1991)以日本公司为研究样本,按公司规模划分公司。结论也支持投资现金流模型。结论是公司规模越大,从外部获得资金越容易,融资约束越小,投资现金流的敏感性越弱。 长期以来,通过企业财务数据划分融资约束程度来验证投资现金流敏感性的方法得到了相当多的认可。 然而,卡普兰和津加莱斯(简称KZ)在1997年严厉批评了FHP(1988)的研究。 KZ拿了FHP研究的木材样本进行验证,但得到了相反的结论。 他们使用公司报表中的数据从定性和定量的角度划分融资约束的程度。结果表明,融资约束程度与投资现金流模型的敏感性之间存在非单调关系,也就是说,FHP所谓的投资现金流敏感性不能作为企业存在融资约束的证据 同时,Bhattacharya(2001)也认为股利支付率不是衡量融资约束程度的理想指标,因为有些公司很少支付股利,如果公司的融资约束在短期内只是一个意外,那么公司不会很快改变其股利政策。 ..............................第三章媒体公信力传播研究................................363.1媒体公信力的定义和理论支持...........................................363.1.1媒体可信度的定义..................................363.1.2媒体公信力支持理论……393.2媒体可信度测量研究..............................45第四章媒体报道,504.1中关于媒体公信力和融资约束问题的建议............................................................504.2理论分析和研究假设...................514.3研究设计....................................554.3.1样本和数据源……564.3.2模型设计................................57第5章媒体报道,735.1中关于媒体可信度和公平成本问题的建议.............................................................735.2理论分析和研究假设...................745.3研究和设计..............................根据毫米理论,在没有摩擦的情况下,一个项目的边际价值是企业项目投资的唯一决定性因素。 现实生活中,信息不对称和代理问题导致企业融资受限。企业不能将投资项目的边际价值作为投资决策的唯一标准,这使得企业偏离最佳投资规模,导致过度投资或投资不足(Lambert等人,2007年) 一方面,管理层倾向于通过投资获得私人控制权收益。 出于过度自信或为了建立个人帝国,管理层将把资金用于净现值为负的投资项目。另一方面,由于监管能力有限,投资者无法识别低效的管理行为,导致投资效率下降。 为了解决投资效率中的信息不对称和代理问题,媒体应发挥信息中介和公司治理的作用。 媒体通过收集、整理、分析和处理信息向公众传播信息,降低信息搜索成本,缓解信息不对称。 Dyck和Zingales(2002)创造性地指出,作为独立于立法、行政和司法的第四种权力,媒体治理功能在很大程度上依赖于声誉机制 在中国经理人市场不完善、声誉机制不完善的特殊背景下,李培公、沈逸风(2010)指出,媒体的公司治理功能是通过行政干预来实现的 经验证据表明,媒体确实缓解了信息不对称和代理问题,并在公司治理中发挥了作用。 信息不对称和代理问题导致企业投资效率下降,而媒体具有缓解信息不对称和公司治理的功能。 那么,媒体报道会影响企业投资效率吗?这是本章的核心内容 不同渠道的信息披露具有不同的可信度。与公司相比,媒体没有直接的经济利益关系,可信度相对较高(Kothari等人,2009年) 事实上,虚假报道时有发生。谣言和谣言任意传播,影响信息中介和媒体的公司治理。 熊燕等人(2011年)通过对“霸王事件”的研究发现,媒体为了追求轰动效应,在信息传播过程中采取了有偏见而非中立的方式传播谣言,事后没有及时澄清。 赵敬梅等人(2010)发现,谣言对股价造成了异常影响,这种影响不会因为驳斥谣言而及时完全抵消负面影响。 这些事件引起了公众对媒体可信度的关注。媒体影响资产定价并在资本市场公司治理中发挥作用的前提是,媒体传播的信息真实客观,投资者信任公司的信息,并根据这些信息做出投资决策(吴文峰等,2007;赵敬梅等人,2010) 因此,也有必要将诚信引入分析框架,研究媒体诚信如何影响企业的投资效率,这也是本章的核心内容 ................................第八章研究结论与启示8.1研究结论本文从媒体在经济生活中的信息中介和公司治理功能出发,不仅认识到媒体在公司治理和资本市场中的积极作用,而且在大量理论基础和实证证据面前看到了媒体在现实生活中的失败和不良行为。 因此,本文以媒体为研究对象,研究媒体报道在企业投融资活动中的作用。同时,以媒体的公信力为出发点,进一步探讨媒体信息质量在媒体运行过程中的作用 研究的主要结论如下:第一,媒体报道会影响企业的融资约束 随着企业新闻报道数量的增加,融资约束的程度得到有效缓解,尤其是当正面报道越多,企业融资约束就越能减少,而负面报道则会加剧融资约束的程度;在可信度方面,媒体可信度的提高将有助于缓解企业的融资约束。与此同时,媒体的公信力对媒体报道与融资约束之间的关系具有调节作用。总的来说,媒体的公信力加强了正面报道和负面报道的作用。 第二,媒体报道影响企业权益成本 媒体报道越多,企业股本成本就越低 正面报告可以发挥积极作用,而负面报告没有重要的治理功能。在公信力方面,随着媒体公信力的提高,企业权益成本有所下降。不仅如此,可信度可以加强积极报告在降低债务成本方面的作用,还可以弥补消极报告治理能力的不足。 第三,媒体报道影响企业的债务成本 媒体报道的数量和内容可以对债务融资起到积极的指导作用。 债务成本随着新闻转载的增加而降低。来源不明的新闻报道会增加企业的债务成本,而国有官方媒体对债务成本的影响不显著。 进一步的研究表明,可信度的提高可以增强正负报告对债务成本的影响。 第四,媒体报道影响企业的投资效率 媒体报道和正面报道的数量会在缓解企业投资不足的同时造成过度投资,而负面报道对抑制过度投资和造成投资不足没有明显效果。媒体可信度对投资效率的影响类似于媒体报道。 同时,媒体公信力对媒体报道的调节作用表明,随着媒体公信力的提高,过度投资或投资不足企业的正面和负面报道进一步加强。 来自未知来源的报告对负面报告有强化作用,而在正面报告中,它削弱了正面报告对投资不足的促进作用,并在一定程度上减少了正面报告刺激过度投资的不利之处。 参考文献(省略)