创业者人力资本特性与风险投资研究,企业人力资本投资的风险是什么？企业可以采取什么措施...
创业者人力资本特性与风险投资研究
企业人力资本投资的风险是什么？企业可以采取什么措施...企业人力资本投资风险是指企业由于对人力资本属性认识不足、利用和引导不足，以及各类人力资本投资(如招聘、引进投资、维持激励性投资、培训投资、投资配置、健康保护投资等)中各种不可预测和可控的外部环境变化的影响而产生的投资收益。)
人力资本投资因素
人力资源管理的主要职能如下:吸引、招聘、维护、开发、评估和调整 1.吸引力:1 .确定企业的工作要求；b、决定做的工作数量和技术；为合格的求职者提供平等的机会 2.招聘:根据工作需要确定最合适候选人的过程。 3、
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企业人力资本投资的风险是什么？企业可以采取什么措施...企业人力资本投资风险是指企业由于对人力资本属性认识不足、利用和引导不足，以及各类人力资本投资(如招聘、引进投资、维持激励性投资、培训投资、投资配置、健康保护投资等)中各种不可预测和可控的外部环境变化的影响而产生的投资收益。)
人力资本投资因素
创业者人力资本特性与风险投资研究范文
摘要:风险资本是在企业家人力资本异质性的基础上形成的，从而获得高潜在回报。企业家人力资本有其特殊性，这体现在价值识别的难度和隐性知识的不可转移性上。由于企业家人力资本的特点，风险投资者在企业建立和发展的全过程中承担着不同于一般投资的特殊风险。事前的特殊风险是企业家人力资本的不确定性，而过程中的特殊风险是企业家的道德风险。风险投资的运行机制主要是通过事先仔细筛选企业家的人力资本和初步的“成绩单”证明来降低风险。通过增值服务、对企业家业务过程的监测和分阶段投资，可以加快初创企业的增长，保护投资者的利益。
关键词:企业家；人力资本；风险资本；运行机制；
当今时代，繁荣的资本市场激发了全社会的创业热情。风险投资作为创业企业的主要融资来源和首选，为促进发达国家和新兴市场国家的科技创新和经济发展做出了巨大贡献。
创新和企业家精神与资本市场形成了一个相互促进的闭环。风险投资的形成是基于企业家人才的异质性。企业家人才与资本分配的不对称使得资本和人才相互需求。企业家发展得更快，因为他们获得了更好的资本初始条件。最后，风险资本还凭借企业家人力资本的力量增加其价值。
风险投资运行机制研究的特点是其前提是基于企业家人力资本的特点。
1风险投资及其特点
1.1风险投资的内涵
我们通常所说的风险投资的英文原文是风险投资。虽然风险源于风险，但它并不意味着风险，而是指初创企业。因此，风险投资的正确翻译应该是风险投资，即专门为创业而进行的投资。新企业也可以由商业企业或新商业企业来代表。这里我们更多地使用风险投资的概念，以便遵循更常见的词汇使用习惯。
1973年，美国风险投资协会(American Venture Capital Association)首次提出了风险资本的明确定义，即风险资本是指专门机构提供的股权资本，用于投资和参与具有巨大增长潜力的风险企业的管理。真正经营风险资本的是风险资本公司。风险投资公司(Venture capital companies)是指通过风险管理，筹集各种社会基金，为初创企业提供风险资本的专业基金经理。他们搜索、评估和筛选投资项目，制定投资计划，监督和协助企业家，在初创企业发展到适当阶段时以适当的方式(如首次公开募股或合并)提取资本，并将本金和实现的利润返还给投资者。
1.2风险投资功能
风险资本支持的新企业是风险资本和企业家的良好结合。风险投资是联通资本和人才之间的桥梁。风险投资支持模式将创业者与市场开发能力、详细的商业计划和创业热情以及提供意见、见解、专业管理经验和主要财务支持的专业风险资本家结合在一起。
成熟的风险投资具有为初创企业融资和增值服务的双重功能。一方面，融资一直是中小企业发展和壮大的障碍。风险投资为优秀企业家的快速发展提供了新的融资渠道。另一方面，风险投资在一个新企业成长为一个相对成熟的企业的过程中发挥着重要的支持和指导作用[1]。
1.3风险投资的特征
高风险、高回报是风险投资的显著特征。所谓高收入，是指一个风险投资项目一旦成功，就可以达到已经发展到一定程度的传统企业收入的几十倍甚至几百倍。高科技企业是典型的风险企业。高科技企业具有原创性和开拓性，但也不成熟、不稳定，风险很大。所谓高风险(high risk)是指风险资本对新企业的投资，投资失败的概率远远高于已经发展到一定程度的传统企业。西方风险资本行业有一个“2-6-2”规则，即20%的风险资本支持的初创企业完全失败，60%可以继续维持，只有20%可以让风险资本家获得高回报。
2企业家人力资本特征与风险投资风险
2.1风险投资企业家人力资本的异质基础
普通投资者用于企业信用评估的“5C”原则不适用于风险投资。“5C”原则包括资本、能力、抵押品、特征和条件。对于风险投资来说，前三个项目对初创企业没有保证。初创企业自有资本有限，还款能力不确定，通常没有担保能力。这就是为什么这种投资被称为风险投资。在这种情况下，反映企业家能力和远见卓识的企业家性格和经营环境成为风险投资家关注的焦点。
俗话说，“如果你有技能，没有钱，你就能变得富有。如果你没有技能，没有钱，你就能变得富有。”对于新企业的形成，资本只是一个外部条件，创业是关键。企业家是新企业的“独家”资源。企业发展壮大的关键因素是创业人才。只有拥有优秀企业家的创业才能，投资者才能获得高回报。
风险资本的形成是基于企业家人力资本的异质性，从而获得高的潜在回报。然而，作为企业家，他们异质的人力资本有其特殊性，这给初创企业的投资带来了另一层特殊风险。
2.2企业家人力资本的特征
2.2.1价值识别困难
企业家的人力资本首先体现为机会识别和创造力。企业家的价值在于他比其他人拥有更多关于市场机会和创造力的知识和信息，所以他对创造力的潜在经济价值非常有信心。然而，由于企业家的创造力是新的，其他人需要重新理解它。此外，这些想法大多只是想法，没有经过实践检验或充分检验。因此，与企业家相比，外人很难评价这种企业家创造力，这种创造力很可能在未来实际运营的企业中实现其价值，这体现在一种信息不对称的状态中。
2.2.2隐性知识的不可剥夺性
企业家人力资本的特征在于企业家能力和企业家个人之间的不可分割性和不可转移性。
通常的情况是，尽管企业家通常用详细而仔细的商业计划向风险投资者展示他们的想法，但这些想法并没有被盗用。其原因是，这些想法的具体实施所需的许多知识都隐藏在提出想法的一方。作为一种隐性知识，很难通过简单的书面手段(编码)转移给别人[2]。创办企业的活动既困难又复杂。除了企业家识别机会的能力之外，他还必须具有极大的勇气、坚强的意志和协调资源的领导能力，这只能包含在企业家的个性中。这表明企业家人力资本只有在其所有者的个人使用下才能成为真正的生产力。
2.3风险投资面临的特殊风险
正是由于识别企业家人力资本价值的困难和不可剥夺性，企业家的创造力必须由他们自己来实现。因此，企业家与风险资本家之间的契约将是一种关系契约，存在于企业建立和发展的全过程中。
企业家创业过程的特点是，它是将企业家的人力资本转化为真正的企业的过程，而不是确保现有企业健康运行的活动。由于企业家人力资本的特点和创业活动的不确定性，风险投资者在企业建立和发展的全过程中承担着不同于一般投资的特殊风险。
2.3.1事前特殊风险:企业家人力资本的不确定性
风险投资者在投资新企业时，首先要提前面对信息不对称的问题。这种信息不对称比投资成熟公司更严重。风险投资比一般投资具有更高的风险，这是由创业活动的高度不确定性决定的，并与市场上新企业的信息不透明性密切相关。
尽管成熟的投资公司也面临选择错误投资目标的风险。但一般来说，对于成熟的企业来说，专业企业家往往有相对成熟的经验和被证明的过往业绩，而且也有办法反映股票市场价格的低成本对企业和企业家的业绩。因此，专业企业家的创造力和组织管理能力相对容易考虑，风险相对较小。
对于新企业来说，企业家的人力资本，尤其是企业家的创造力，往往难以以低成本正确识别，这就带来了风险投资的特殊风险。首先是企业家事先“隐藏信息”的行为。企业家可能隐藏负面信息，夸大投资前景[3]。这种信息不对称可能会导致“逆向选择”一个可怜的数字[4]的问题。尽管企业家有欺诈性的机会主义，即使诚实的企业家也只能在事后证明他们的潜在能力。这是因为潜在的盈利机会或创造力只意味着对未来的主观判断。投资者很难预测企业家是否有潜力从许多潜在企业家中脱颖而出。企业家人力资本的不确定性是投资者的优先风险。
2.3.2过程中的特殊风险:企业家的道德风险
初创企业的初始资本很少，使得这一资本抵押率很低，无法保证企业家承诺的可信度。在创业企业的经营过程中，投资者面临着由于信息不对称导致企业家“隐性行为”而引发的“道德风险”问题。虽然在成熟的公司中可能仍然存在“推卸责任”和追求个人利益的行为，如“在职消费”，但这些行为并不是企业家“道德风险”的主要特征。企业家不同于成熟公司的企业家。他们几乎没有权利要求任何固定报酬，但只能通过剩余索取的方式。只有成功建立企业，才能实现人力资本的价值。他们承担失败的风险，包括人力资本贬值和自身资本损失，因此他们经常做出非凡的努力。
企业家的特殊道德风险在于将部分人力资本“物化”到其他企业家项目中。企业家的劣势可能是，由于扩张冲动和其他创业项目，他们对人力资本投资不够重视。一旦风险资本投资于一个企业，它将被转化为一种特定的有形资产。企业家人力资本的流失将导致企业过早死亡或不利发展，这将使投资于企业的资本严重贬值，给投资者造成巨大损失。
2.4风险投资在产权交易中所需的收益权属性
风险投资家和企业家之间的投资行为实际上是一种产权交易行为。交易合同的实现必须以满足风险资本家的某些利益为基础。通过转让一定的权益，企业家可以降低融资成本，获得融资。通过对风险投资的特点和风险的分析，可以看出风险投资参与交易合同的最低股权要求是资本回笼权。
从风险投资到企业资本使用权的转变不可避免地需要相应的购买力和服务报酬。由于任何投资货币资本提供的购买力服务都是同质的，风险资本没有比其他投资更大的购买力，并有权要求服务回报。
但与此同时，风险投资也为企业提供担保服务。资本和转换后的实物资产增强了企业对外活动的信用可靠性。这表明风险投资为初创企业的经营带来风险，风险投资必然需要相应的风险佣金。由于初创企业的特殊风险，这种风险佣金要求比平均水平更高的投资回报。
购买力服务报酬和风险佣金报酬要求共同构成风险资本的收益权。为了保证投资者的回报权，风险投资家会提前与企业家签订投资合同，其中包括:资本结构；交易价格，即风险资本家可以交换给初创企业的股份数量；风险资本保护合同，如反稀释条款，限制了初创企业从其他来源筹集风险资本的权利。
3风险投资运行机制
风险资本和一般投资的最大区别在于，一般投资者试图规避风险，而风险资本试图控制和管理风险。一般投资需要抵押和担保，而风险投资没有有形资产作为抵押担保。他们降低风险的方式主要取决于之前对过程的检查和判断、参与和控制。
3.1风险资本家对企业家人力资本的审慎筛选
3.1.1风险投资的审慎性
信息不对称是风险投资面临的首要问题。企业家必须让投资者相信，他们购买的不是“柠檬”。企业家们相信他们终究会获利，但是资本家们经常发现很难有这样的信心。风险资本家和风险企业家之间高度的信息不对称是许多企业(包括后来成功的企业)被风险资本拒绝的原因，只有少数风险企业能够在早期获得风险资本。风险资本家会仔细检查和分析他们想要资助的每一个新企业。同时，投资者也将花费资源来谈判价格和条件。投资者将询问进行评估所需的信息。
风险资本家只投资杰出的企业家和初创企业。风险投资很少能认可新的企业。可以由风险投资资助的新企业的特点通常是它们的创始人具有非凡的资格和创造力。
风险资本家有一个战略眼光来识别优秀的企业家是非常重要的，因为投资者不能用各种价格因素(如股票价格、产品市场价格和其他因素)来评估和监督成本效益。此外，尽管风险资本家对进行某种程度的多元化投资持谨慎态度，但多元化本身不能取代谨慎选择在投资决策中的作用。
与成熟企业的投资者相比，正确识别和筛选企业家所需的知识通常要高得多。风险投资是一项风险很大的业务，它要求风险投资经理具有较高的专业水平，对项目的市场潜力和企业家的素质有准确的判断。
3.1.2风险资本家调查企业家人力资本的核心因素
风险投资检验企业家人力资本的关键因素是:第一，企业家的特殊创造力。从根本上说，企业家的特殊思想也反映了企业家的远见和判断，这是企业家人力资本的特殊构成和表现。企业家创办的企业能够提供具有独特优势的特殊产品或服务，因此有望脱颖而出，成为选定市场竞争中的领导者。拥有独特的产品(如实现类别创新)或高科技将缓解无法控制的市场不确定性。第二，企业家的能力和模式。企业家具有良好的素质、学习能力、领导力和雄心，以确保差异化的独特产品和技术转化更高的实际利润。企业家领导力的重要体现是拥有高度胜任和互补的管理。
简而言之，对于风险投资者来说，企业家的人力资本必须是稀缺的“专有资源”。只有这样，才能保证新企业的高速发展和风险投资的高回报。
3.1.3风险资本家检查企业家人力资本的主要方式
一般来说，可以获得风险投资的企业有两种类型:一种是有很大前景的新企业，另一种是有相对一定发展的后新企业，后新企业的比例相对较高。企业初始发展的“成绩单”(营业额或网络流量等数据)是企业家人力资本的有力证明。此时，企业家已经降低了初创阶段的高度不确定性，并证明了获得更大利润的潜力。这反映在初创企业风险递减规律中。
风险资本家考察企业家人力资本的主要方式是:(1)商业计划。一般来说，创业企业要获得风险投资，必须制定详细的商业计划。商业计划反映了风险投资者为新企业提供信息的要求。风险投资者也开始首先检查新企业的商业计划。(2)项目路演。正是企业家在平台上向众多投资者解释他们的产品、发展计划和融资计划。路演是让投资者真正了解企业的项目，识别企业家隐藏的人力资本，从而做出更准确的判断。(3)尽职调查。如果一个新企业的基本条件满足风险投资家的要求，风险投资公司的专家将与目标企业的企业家和管理层进行广泛的讨论，并彻底审查他们的资格。专家还将对公司的产品、市场、竞争等进行独立调查。上述三种方式之间存在着渐进的关系。通过层层筛选，最终确定投资目标。
总之，能够获得风险投资的企业在初始条件上不同于一般的创业企业。为了给还没有现金流的新企业提供股权融资，企业家必须让风险投资者相信，投资企业拥有可以在未来产生现金流的无形资产。这种无形资产表明，由于企业家贡献了企业家的一些知识产权或人力资本，新企业可以获得高收入估值。
3.2风险资本家对企业家业务流程的参与和监控
风险投资家降低风险的方式不仅取决于以前的检查和判断，还取决于对过程的参与和控制。风险投资和一般投资的最大区别在于，一般投资试图规避风险，而风险投资试图控制和管理风险。风险投资公司在组建企业的过程中，应参与被投资企业的管理，并采取更直接的控制措施，如改变管理方式。
3.2.1增值服务提供机制:成为合作企业家
一方面，风险投资为初创企业提供资本支持和战略咨询服务；另一方面，它有助于初创企业选择合适的经理和合作伙伴[5】。
风险资本家通过自己的检查和认证工作提高了新企业的信誉。风险资本家也可以利用他们的声誉和合同帮助新企业获得资源供应商，如客户、员工和供应商，并通过社交网络帮助企业发展。此外，风险投资家在引导初创企业的收购、合并或上市方面也发挥着重要作用。
风险投资资助的新企业比自力更生的新企业更大、更复杂，因此企业家需要更高的组织和管理能力以及更大的管理团队。企业家通常缺乏经验，可能有许多潜在的管理风险。因此，风险资本家会尽最大努力帮助管理经验相对较少的企业家找到经验丰富的管理者的合作。投资协议签署后，风险投资公司的角色开始从投资者转变为合作者。风险投资公司通过提供增值服务，主动参与初创企业的经营决策，在一定程度上成为企业家的合作企业家。
实证研究表明，风险投资机构提供的增值服务与创业绩效之间存在显著的正相关关系。风险投资机构的行业专长越高，就越能增强风险投资机构提供的增值服务对创业企业绩效的积极影响[6】。对于高潜力的风险投资来说，资本是最不重要的因素。高潜力企业家不仅寻求最佳融资渠道，也寻求那些能够提供最有价值的智慧、建议和帮助的投资者。
3.2.2监督和控制
与成熟公司相比，风险投资公司拥有相对较大的处置权，这既是必要的，也是现实的。与大公司相比，风险投资公司不能依赖股票市场的信息，也不能通过出售股票来规避风险。他们经常通过与企业家的密切接触来监督他们的工作。风险投资者监控的范围和质量将影响他们的回报。与此同时，与成熟企业的投资不同，由于新企业的风险投资集团规模较小，搭便车问题可以得到缓解。风险资本家通常有足够的热情来监督企业家。
与大公司相比，风险投资公司通常拥有相对较大的处置权，这使它们能够依靠业务流程来判断企业家和弥补信息不足的机会。风险投资公司通常要求担任初创企业的董事，享有表决权控制，对初创企业的发展施加足够的影响，并能够在企业业绩恶化时采取强有力的干预措施来取代企业的管理；同时，要求无论未来发生什么，投资都可以收回。然而，投资者所要求的权益可能没有完全实现，实现的程度取决于风险投资者和初创企业的实际谈判能力和股权设置。
3.2.3分阶段投资
鉴于风险投资公司在投资初创企业时面临巨大的潜在风险，与普通资本形式不同，风险投资通常分阶段进行。在每个阶段结束时，双方将讨论是否在下一阶段投资以及投资的细节。如果前一阶段能够达到预期目标并愉快地合作，风险投资家将继续投资基金。这种适合企业成长阶段的投资模式是风险投资家控制被投资企业的重要机制。
分阶段投资不仅可以降低风险投资家的投资风险，还可以约束企业家。如果风险资本家通过对初创企业的评估发现企业前景不理想，投资就会中断。分期投资可以减少决策失误造成的潜在损失。期权作为一种期望的存在可以鼓励企业家努力获得后续投资[7]。在持续投资阶段，风险资本家应该通过有效的合同设计适当提高对企业家的激励水平，从而降低道德风险，实现双赢结果[8]。
综上所述，风险投资公司的上述行为增加了成功投资的可能性，提高了投资回报。同时，它们也有利于改善信息不对称，加快新企业的成长，保护投资者的利益。
参考
[1]姜伟，顾文婕。风险投资对风险企业影响的实证研究[。商业经济学杂志，2015 (11) :54-67。
[2]刘文，罗永泰。资本构成的演变:从知识资本到隐性人力资本[。现代管理科学，2008 (7) :25-38。
[3]卡明斯。司法部，麦金托什，司法部..加拿大和美国的风险资本投资期限[。跨国财务管理杂志，2001 (4) :445-463。
[4][美国]埃里克·拉斯穆森。游戏与信息:博弈论导论[。第四版。北京:中国人民大学出版社，2017。