124809字博士毕业论文基于金融政策和市场投资者的中国股市波动影响因素分析

论文类型：博士毕业论文

论文字数：124809字

论点：股票市场,政策,影响

论文概述：

本文是金融学博士论文，无论是间接金融政策干扰（利率政策公告、法定存款准备金率政策公告）还是直接调控政策（中国证监会的直接政策公告），都会对股票市场波动产生不同程度的影响。

论文正文：

第一章引言

中国股票市场自建立以来，为经济建设提供了巨大的支持。同时，作为现代金融体系的重要组成部分。从中国股票市场的实际作用来看，它可以在各个发展阶段显著影响经济发展和社会稳定:一方面，股票市场作为企业融资的重要平台，其运营效率直接决定上市企业的融资能力，从而影响企业的运营和发展，影响宏观经济；另一方面，中国股市从一开始就有许多投资者广泛参与。机构投资者和个人投资者都在市场上频繁进行投资活动。市场的每个发展过程和阶段都直接关系到社会稳定。然而，从中国股票市场的实际发展过程来看，它经历了许多更深刻的改革，随之而来的是股票市场的巨大波动。
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第二章理论与文献综述

2.1宏观经济因素与股票市场波动
早期学者将股票市场视为宏观经济的重要组成部分，并将其置于宏观经济的整体研究中，在从股票市场效率的角度分析问题的同时，肯定了宏观因素的作用。他认为宏观政策对股票市场的运作有重大影响，股票市场是完全有效的。在股票市场参与主体结构成熟的背景下，对机构投资者行为的研究成为该研究领域最重要的视角。相关研究结果表明，一方面，机构投资者作为股票市场的重要参与者，在股票市场的波动中起着至关重要的作用，甚至存在冲突的情况。另一方面，单纯研究整体机构投资者在股市波动中的作用，已不能满足市场需求，也不能为不同类型的机构投资者制定差异化的改革计划。

2.2微观投资者与股市波动
通过对相关文献的总结和梳理，可以看出各种金融政策变化的影响是导致股市波动的重要因素。然而，从市场本身的运行特征和金融资产交易的价格属性可以看出，决定市场价格的直接因素在于供求双方的买卖行为，宏观因素的影响最终需要在股价发生反应之前改变市场参与者的买卖行为。因此，作为股票市场运行的重要组成部分，微观个体对股票市场的影响越来越受到学者们的关注。从目前的投资者结构来看，无论是在成熟市场还是新兴市场，机构投资者都是市场中最重要的微观个体，他们在投资影响、资本规模、投资研究等方面的领先地位”一直是该领域研究的焦点。

第三章金融政策公告与股市波动的实证研究……33
3.1研究方法……33
3.2利率政策公告的实证结果……38
第四章流动性影响与股市波动的实证研究……51[/溴/]4.1数据和方法解释……51
4.2实证研究........56
第五章微观投资者对股票市场运行的影响研究......67
5.1指数构建和数据选择......68
5.2样本特征和阶段.........71
5.3模型构建与实证分析.......77

第五章微观投资者对股票市场运作的影响研究

5.1指数构建和数据选择
大量文献研究发现，不同规模公司股票的波动性存在显著差异，市值较大公司股票的波动性较小。市值小的公司股票波动性很大。有鉴于此，本文把它放在等式的右边，以消除公司规模对研究的干扰。在研究过程中，本文选择季度均值作为研究对象，同时消除异方差，缩小不同指数序列的范围，选择对公司规模指数进行对数处理。该指标指本季度末。

5.2样本特征和阶段划分
从上图可以看出，虽然这种方法决定了个人投资者和机构投资者之间的相互关系以及整个时间段内股票市场的运行情况，但是个人投资者和机构投资者持股比例的趋势和市场波动指数的趋势表现出一种阶段关系:随着机构投资者持股比例的增加，个人投资者持股比例下降)， 市场波动呈现先升后降的明显趋势，这一趋势的转折点是2008年第二季度整体市场由繁荣走向衰落的转折点，恰好是本文可以获得一般公司投资者和其他类型机构投资者持股比例的时间点。 因此，本文有必要选择2008年第二季度作为划分研究阶段的标准，并在此基础上进一步研究个人投资者与机构投资者持股和股市波动的关系。在回归结果中，当滞后项系数不显著时，本文重新采用“普通面板”的方法进行分析。由于采样间隔时间跨度大，本文采用了“长面板”的方法。首先对面板数据异方差性、组内自相关性和组间横截面相关性进行检验，然后使用相应的模型进行研究。
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第六章研究结论和政策建议

根据从金融政策公告和微观投资者角度对股市波动性的研究，可以得出以下主要结论:一是间接金融政策干预(利率政策公告、法定存款准备金率政策公告)还是直接监管政策(中国证监会直接政策公告)对股市波动性的影响程度不同。首先，从各项政策的整体效果来看，中国证监会的直接政策公告不如利率政策公告和法定存款准备金率政策公告有影响力，缺乏连续性。它通常只能在很短的时间内影响股市，效果相对较弱。其次，从上述政策的个体影响特征来看，利率政策的变化对预期的影响最大，法定存款准备金率略低，直接政策公告的影响最小。当政策公告出现时，市场预期将被完全释放，股市将对前一指数的超调进行必要的修正。相关结果表明，利率政策的修订具有短期特征，而法定存款准备金率政策的修订具有长期特征。最后，在利率政策公告和法定存款准备金率政策公告影响股市运行的过程中，市场预期的积累和变化是重要的传导媒介。相关政策调整的预期直接影响股票市场的运行，而直接监管政策在这方面的特点并不明显。
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参考文献(省略)