37200字硕士毕业论文美国货币体系对中国经济溢出效应的实证分析

论文类型：硕士毕业论文

论文字数：37200字

论点：美国,美元,危机

论文概述：

由于中国目前无法单独依靠自己的实力解决此问题，而整个东亚地区的区域合作更是遥遥无期。因此，中国无法从根本上解决该问题。在相当长的一段时间内美国经济政策的溢出效应问题将会如

论文正文：

第一章引言

1.1研究的背景和意义
1.1.1美元主导着国际货币体系
美国从美元作为主要储备货币中获益匪浅。首先，美国可以对海外居民征收铸币税和通货膨胀税。利用美元的地位，美国可以开始印刷货币机发行更多的美元来购买其他国家的商品和服务。其他国家，主要是亚洲发展中国家和石油出口国，出口了大量商品，以换取美元外汇储备和美元债务。然而，大量新增美元导致美元流动性泛滥，这些巨额美元外汇储备和美元债务大幅贬值。据估计，如果美国的年通货膨胀率达到6%，那么美国国债余额/国内生产总值比率只需四年就能下降20%。其次，国际市场对储备货币的需求很高。这样，美国可以以较低的利率借款，因此美国国债的收益率较低。

1.1.2全球经济失衡和危机
美元在当前国际货币体系中处于领先、主导和支配地位。如果美国想要维持美元目前的国际地位，它需要为其他国家提供一个出售商品和维持国际收支逆差的地方，从而为国际货币体系提供美元流动性。然而，美国持续的国际收支逆差将导致全球经济失衡，削弱对美元的信心和美国国际收支危机，从而导致美元在国际货币体系中的地位下降。每当美元地位出现危机时，世界经济都会发生重大调整。美国利用其作为美元主要储备货币的地位和强大的金融体系，在世界范围内透支信贷、借贷和消费。而其他国家在美国消费的帮助下开始工业化。这种以美国为中心的“借贷和支出”已经通过全球金融体系的扩大而扩展为全球货币扩张，从而推动了全球经济的发展。杜利加伯(2003)称这一体系为“新布雷顿森林体系”，并认为新兴工业国家会毫不犹豫地冒险持有低收益美元资产，以换取工业部门的规模经济。然而，新兴工业国家将继续崛起。如果中国和其他东亚国家不继续遵循这一模式，印度、巴西或俄罗斯将准备好承担“新布雷顿森林体系”的角色。目前，包括中国在内的东亚国家正面临巨额经常账户盈余、外汇过剩、国内流动性过剩和巨额外汇储备。已经完成工业规模的国家如何在不造成经济波动甚至经济危机的情况下顺利退出这一机制？如何解决大量的美元外汇储备和美国的累积债务？Obstfeld & Rogoff(2004)、Cline(2005)、Chinn &Frankel(2005)认为，尽管美元目前在各国仍被广泛使用，但在美国持续严重的经常账户赤字的情况下，美元能否保证其在国际支付体系中的地位仍令人怀疑。与此同时，人们认为这种情况不会继续下去。当其他国家怀疑美元的信用时，就有发生危机的可能，全球经济将进入调整和平衡时期。由于美国债务以美元计价，潜在危机造成的损失将由外国方面承担，即发展中国家将为世界上最富有的美国买单。美元储备体系在泡沫形成时期为世界提供了过剩的流动性，随后是美国的过度消费、美元贬值和美国巨额债务的形成，这也为全球经济体系积累了风险。随着风险的爆发，全球经济进入了一个调整和平衡时期。美国经济通常比其他经济体复苏更快，经常账户有所改善，政府债券余额减少，美元继续升值。过去40年来，美元走势一直在经历这样的周期。在每个周期中，一些国家总是泡沫破裂的受害者。
关于经济危机的持续爆发，克鲁格曼(1979)和弗洛德加伯(1984)提出了第一代货币危机理论。他们认为，货币危机的根源在于，当内部平衡与外部平衡发生冲突时，当政府扩大其货币政策以实现内部平衡时，国内资金将流向国外。为了维持固定汇率制度，不可避免地会导致资金不断外流和外汇储备枯竭，导致危机在某个临界点爆发。Obstfeld(1994)和Esquive & Larrain(1999)发展了第二代货币危机理论，认为政府和公众是最大化自身利益的行为者。通过引入博弈论，他们讨论了在不恶化经济基本面的情况下发生经济危机的可能性。他们认为投机者的行为会使公众失去信心，从而使维持固定汇率制度的成本过高，导致危机爆发。东南亚金融危机的爆发促使经济学家们进一步讨论危机理论。克鲁格曼(1998)认为，东南亚的金融危机是由企业的经营状况、脆弱的金融体系和腐败的政治造成的。纵观三代危机理论，它们都将危机的原因归结于发展中国家的经济形势、金融体系、外汇制度安排、政治腐败和投机者的攻击。然而，忽视美国主导的经济体系的不平衡是根本原因。危机导致危机之前的美国经济和货币政策。美马森(1999)和古林查斯-雷(2007)等国际组织指出，美元汇率和利率的波动是危机的主要原因，一旦危机发生，就会在国家之间传递。这种危机被称为“季风危机”。中国目前是“新布雷顿森林体系”中保持巨额贸易顺差的一方。如何在不引起调整过程剧烈波动的情况下解决当前内外失衡的经济形势，将是一个非常值得关注的问题。

第二章理论与文献综述

美元在当前国际货币体系中处于领先、主导和支配地位。美元的主导地位导致了两个矛盾。首先，为了维持美元的国际地位，美国需要为其他国家提供一个出售商品和维持国际收支逆差的场所，从而为国际货币体系提供美元流动性。然而，美国持续的国际收支逆差将导致全球经济失衡，削弱对美元的信心和美国国际收支危机，从而导致美元在国际货币体系中的地位下降。其次，美国经济是美国货币政策服务的主要目标之一，美元是一种可以影响全球经济的全球货币。当两者不一致时，美国肯定会选择前者，从而影响其他国家的经济。第一方面的研究包括全球经济失衡、“新布雷顿体系”、危机理论、美国对外铸币税等。第二方面，研究包括美国货币政策调整对其他国家宏观经济指标的影响，如资本流动、利率、汇率、通货膨胀和产出。美国货币政策的调整分为传统的美联储目标利率调整和次贷危机后实施的量化宽松货币政策。本章将对这两个方面的主要文献进行梳理。

2.1开放宏观经济学的理论模型
在开放宏观经济学领域，主要有两种理论分析框架。传统的分析框架是以蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型(以下简称MFD模型)为代表的凯恩斯分析框架，以及近年来由奥布斯菲尔德和罗格夫倡导的新开放宏观经济学(以下简称NOEM)。MFD模型认为汇率是实施货币政策的关键渠道。许多实证研究已经成功地使用MFD模型来研究利率、汇率和产出之间的关系，如弗兰克&罗斯(1995)和伊萨德(1995)。然而，也有许多研究认为汇率变动有许多原因，这些原因不能完全用国家间利率变动的差异来解释，如米斯&罗格夫(1988)、坎贝尔&克拉里德(1987)、爱迪生&保罗(1993)等。米斯&罗格夫(1988)甚至认为随机行走模型的预测结果更好。Chin & Meese(1995)和Mark(1995)认为这一模型在很长一段时间内都很重要。

第三章美元利率、商品价格和中国物价水平……31
3.1美元，商品价格和通货膨胀......31
3.2实证研究……34
3.3概述……39
第四章美元利率调整对中国资本流动的影响……41
4.1资本流动的计量...................41
4.2影响资本流动的因素……43
4.3实证研究……46
4.4概述……50
第五章国际通货膨胀传导的实证研究........53
5.1国际通货膨胀传导及其与汇率的关系.......53
5.2实证研究……54
5.3概述……63

结论

如前几章所述，美元在当前国际货币体系中处于领先、主导和支配地位。美元的主导地位导致了两个矛盾。首先，为了维持美元的国际地位，美国需要为其他国家提供一个出售商品和维持国际收支逆差的场所，从而为国际货币体系提供美元流动性。然而，美国持续的国际收支逆差将导致全球经济失衡，削弱对美元的信心和美国国际收支危机，从而导致美元在国际货币体系中的地位下降。其次，美国经济是美国货币政策服务的主要目标之一，美元是一种可以影响全球经济的全球货币。当两者不一致时，美国肯定会选择前者，从而影响其他国家的经济。第一方面的研究包括全球经济失衡、“新布雷顿体系”、危机理论、美国对外铸币税等。第二方面，研究包括美国货币政策调整对其他国家宏观经济指标的影响，如资本流动、利率、汇率、通货膨胀和产出。美国货币政策的调整分为传统的美联储目标利率调整和次贷危机后实施的量化宽松货币政策。本文着重于实证研究的第二个方面。从各个方面研究了美国货币政策调整对中国经济的溢出效应，包括传统的美联储目标利率调整和非传统的量化宽松货币政策。美国货币政策主要通过三种方式影响中国经济。第一种方法是通过影响外部商品的价格来影响中国的经济。这一部分主要在第三章进行研究。第二种方式是通过国际资本流动影响中国经济，这主要在第四章进行实证研究。第三种方式是影响中国金融市场向中国经济的传导，主要在第六章进行研究。以上三种方式都会对中国的通货膨胀产生影响，因此在第五章对国际通货膨胀传导进行了检验。美联储量化宽松货币政策对中国的影响一直是单独研究的，因为美联储在非常时期采取了非常规货币政策措施，但对中国的影响没有区别。
本文的实证研究主要得出以下结论:由于美元是全球商品的定价和结算货币，拥有商品定价权的期货交易所大多位于美国，市场参与者大多是发达国家的资本。因此，美元利率的调整对商品价格有很大影响。随着中国经济的发展，中国越来越依赖国际商品的进口。实证结果表明，美联储目标利率、国际商品价格、中国原材料、燃料和电力购买价格指数与生产者价格指数之间存在长期协整关系。美联储货币政策的调整将影响国际商品价格，进而影响中国原材料、燃料和电力的购买价格，进而影响中国生产者价格指数(PPI index)。美联储的目标利率与中国原材料、燃料和电力的购买价格以及工业产品的生产者价格指数之间存在负相关。

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