31699字硕士毕业论文内蒙古固原兴能源有限公司并购效应案例研究

论文类型：硕士毕业论文

论文字数：31699字

论点：并购,企业,绩效

论文概述：

本文是工商管理论文，本文通过分析并购前后远兴能源的财务报表，可以发现在盈利能力方面，销售毛利率、净资产周转率和总资产利润率在并购后波动幅度不是很大，盈利能力并没有增强；

论文正文：

第一章导言

本章主要从宏观和微观两个层面阐述了研究的背景和意义。综述了国内外相关研究。并总结了全文的研究内容和框架体系。

第一节研究背景和意义

一、选题背景

(一)市场化并购是实现经济转型升级的重要途径之一

近年来，中国经济增长乏力，增速放缓，商业萧条越来越严重。由于早期业务规模的扩大，产能过剩的问题越来越严重。传统的经济形式会给企业造成闲置产能和持续生产的损失。与此同时，市场中推动经济转型的“反向力”正在加大。政府对经济增长下滑的痛苦保持了前所未有的“宽容”态度。在“逆向力量”的力量和放缓的“痛苦”下，经济转型的关键是如何促进企业转型升级。企业的发展可以通过两种方式实现。一种方法是通过企业内部积累增加创新投资，从而增强企业在市场中的核心竞争力。第二种方法是通过企业的外部并购获得优质资产，延伸产业链，整合产业链优势。因此，当整体宏观经济低迷时，企业的原始积累较少，改造升级的动力也很小。随着原始积累的转化和升级基本不可能，企业本身就有内部力量通过外部并购实现规模扩张，从而实现企业的快速扩张。因此，并购是加快企业发展、实现经济转型的有效途径之一。

(二)支持资本市场发展的国家政策

随着我国社会主义市场经济的不断发展和并购法律的逐步完善，企业资本扩张的程度日益加深。并购作为资本扩张的主要手段，在加速企业资本扩张和促进企业资本有效运行方面发挥着越来越重要的作用。2014年3月，国务院发布《关于进一步优化企业并购重组市场环境的意见》，进一步强调要创造良好的市场环境，充分发挥资本市场的作用。2014年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，要求资本市场在并购过程中充分发挥主渠道作用。企业并购可以大大缩短企业规模扩张的时间，实现低成本扩张，提高企业规模效率，降低进入新产业的难度，优化企业资本结构，提高投资效率，扩大市场份额，实现合理避税。促进资本市场活动，放松对资本市场的限制，为企业并购提供机会。2015年5月8日，国务院发布了《关于深化2015年经济体制改革重点工作的意见》。《关于推进金融改革和完善实体经济金融服务体制机制的意见》指出，要制定完善金融市场体系的实施方案。在加强监管的前提下，加快发展民营银行等中小金融机构，推进发展型政策性金融机构改革。深化农村信用社改革，积极推行存款保险制度；制定和完善银行监管体制和机制改革方案。我们将发布促进互联网金融健康发展的指导方针，并制定促进普惠金融的发展计划。探索建立金融业综合统计体系框架，实施股票发行登记制度改革，探索建立多层次资本市场转移机制，发展面向中小企业的区域性股票市场，开展股权众筹试点。推进信贷资产证券化，发展债券市场，提高直接融资比重。

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第二节国内外文献综述

一、外国文学评论

本文从并购提高企业绩效、并购后企业绩效显著下降、并购对企业绩效影响不显著三个方面阐述了国外的研究现状。

一些学者认为并购提高了公司的业绩:哈里斯和帕里诺(1999)研究了20世纪80年代完成的并购。结果表明，并购双方的管理水平有了很大提高。通过并购延伸产业链的企业并购绩效显著提高。蒂莫西·克鲁斯(Timothy A Kruse)(2007)分析了1969年至1999年69家日本上市制造公司的并购，得出并购提高了公司整体效率的结论。Yener Altunbas(2008)根据不同的发生范围对欧盟银行的并购事件进行了分类和比较。总体而言，银行并购的效果非常明显。但是，由于不同地区银行制定的政策不同，银行业的跨境并购在绩效水平上发生了很大变化，而国内银行之间的并购并没有因为成本较高而在绩效上发生明显变化。吴昌奇(2010)对上市公司并购活动前后的绩效进行了比较分析。\\u\\u\\u\\u\\u\\u\\u\\u\\u。

一些学者认为，公司的业绩在合并后大幅下降:Kumar(1985)通过财务分析对1967年至1970年的241项合并和收购进行了数据分析，指出衡量企业利润的指标在合并后并没有改善，而是呈现出下降趋势。艾伦和麦康奈尔(1988)通过分析188家上市公司的经营数据，证实了合并后企业盈利能力下降，公司债务负担增加。克拉克和埃尔格斯(1999)研究了当年在美国完成的900多起并购，得出的结论是，在交易完成后的五年内，收购者降低了企业的利润水平，收购业绩为负，企业价值损失了10%。

有学者认为M&A活动对公司绩效的影响不明显:Ghosh(2001)改变了以往基于行业平均水平的评价方法，通过调整衡量M&A绩效变化的参考对象，研究了1981-1995年的M&A活动，并以同期、小规模差异、无M&A活动的企业为参考对象。结果表明，M&A政党的影响没有多大变化。默勒和施林格曼(2004)指出，通过对当时的经营业绩和股票市场的分析，收购者并购的效果并没有显著变化。马尔特诺娃(2006)运用财务分析方法研究了1997年至2001年欧洲的并购。他观察到，在并购的早期阶段，收购公司的业绩大幅下降。经过一段时间的整合，企业的经营业绩逐渐提高到并购前的利润水平。总体而言，收购公司的并购绩效与交易前相比没有明显变化。\\u\\u\\u\\u\\u\\u\\u\\u\\u。

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第二章相关概念和理论基础

本章从并购的概念入手，对并购进行了分类，总结了代理理论、信号理论、交易成本等相关概念，解释了并购的动因，最后比较了两种并购效果的方法(财务指标法和实证研究法)。

第一节相关概念

一、并购

企业并购包括企业之间的并购(M&A)。企业并购的实质是企业控制权的变更过程，是各种权利主体根据其企业产权所做的制度安排和权利转移的过程。M&A活动的基本条件是某些企业制度和产权制度。在M&A的过程中，一个权利主体必须付出一定的代价才能获得对企业的控制权，而另一个权利主体则通过转让其所拥有的企业控制权来获得收益。

根据《大英百科全书》，两个或多个独立企业合并成一个企业，即合并。在现实社会中，一个主导企业吸收一个或多个企业是很常见的。根据大美国百科全书，两个或更多的企业组织通过产权整合合并成一个企业组织。这种方式导致只有一个企业组织存在，合并后的企业组织不再存在。根据《国际社会百科全书》，两个或两个以上不同行业或规模的独立企业合并为一家就是合并。有许多形式的合并。一个企业通过股票、现金或负债直接购买另一个企业的资产是最常见的方式。

收购是指收购方为获得目标企业的控制权或经营权，进而对生产要素的配置和整合进行整体战略协调而对目标企业的一部分或全部进行的收购。根据采用的不同收购方式，可以分为资产收购和股票收购。股权收购是指购买者直接或间接购买购买者的部分或全部股权，购买者的所有权和义务的划分以股东持股比例为基础。资产收购是购买买方的部分或全部资产。

从法律形式的角度来看，并购的根本区别在于，并购导致两个或两个以上的法人合并为一个独立的法人，而并购只改变被并购企业的产权或经营权的归属，而不改变独立法人的数量(仅在这种情况下:企业通过购买资产或股份将被并购企业带入自己的企业，因此被并购方的法人地位不再存在。但这种情况本质上属于合并的范畴)。企业的变更和终止可以通过并购有效实现。兼并是高度发达的市场经济的结果。兼并必然发生在适者生存的市场竞争中。对市场和经济发展而言，企业并购将导致市场力量、市场竞争结构和市场份额的变化。因为企业的所有权和经营权属于法人，企业的并购也会对经济发展产生同样的影响。因此，我们大多数人把企业并购结合起来，称之为企业并购。

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第二部分是关于M&A效应的理论

一、代理理论

代理理论的出现是所有权和经营权分离的现代企业制度出现的结果。委托代理责任是通过所有者和经营者之间签订合同来确定的。经营者的责任是执行企业的各种决策和管理，所有者向经营者支付一定的劳动报酬，但这种委托代理会产生一定的逆向选择和其他成本。M&A动机中对代理理论的解释是，M&A活动的发生是由经营者(代理人)追求自身利益驱动的。对于代理问题如何导致并购，也有一些不同的观点。

梅克林和詹森(1976)认为，经理领导的大多数并购都是出于对自身利益的考虑。经理们对公司人力资本的投资有一定的限制。经理们的大部分财富来自他们经营的公司。大多数管理者采用多元化的并购方式来分散个人职业风险，获得更大的社会声望。大型企业有更多的在职消费、更大的权利、更多的职业晋升机会和更高的声誉，因此运营商有动机通过在制造帝国的并购获得更多的私人控制权利益。Vishny，Shleifer (1989)？并购中代理理论的基本观点是，管理者更愿意选择从事能够专业化人力资本投资的并购，从而更容易反映管理者对企业的价值。当公司有更多的自由现金流时，经理们不愿意向股东支付股息，因为支付股息会降低经理们对资源的控制，但他们更愿意从事低回报甚至负回报的并购，这将导致对所有者利益的损害。

二、信号传输理论

信号传递理论的产生是因为企业生产、经营和财务信息没有完全对外发布，经营者拥有更多的内部信息，投资者和经营者之间存在信息不对称。因此，企业并购将间接向投资者传递不同的信息。

如果公司用股票作为支付并购的手段，投资者可能会有以下想法:如果公司有更好的投资机会，投资活动产生的投资回报高于并购产生的投资回报；如果公司资金短缺，企业在组织正常的生产经营活动中不能获得足够的现金流，就可能面临一定的财务风险。由于现金支付的成本相对较高，股票交易方法可以降低股票价格和高估的市场价值。公司使用现金作为并购的支付手段。投资者会认为现金支付可以降低并购成本，增加被低估的股票市场价值。他们也可能认为能够提供足够现金流的公司有更好的经营能力，保证企业的正常生产经营。消极投资者可能认为企业投资其他项目的回报率低于并购产生的回报率。因此，不同的M&A支付方式将向投资者传递不同的投资决策、现金流和股票市场价值。

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第三章元兴能源并购案例分析……20

第一节元兴能源与中国源化学导论................20

一、元兴能源……20

第二，化学物质的来源..............................20

第四章元兴能源并购效果存在的问题……35

第一节金融一体化不完善..............................35

第二节整体管理效率不高............................35

第三节成本控制能力不强................................36

第四节目标资产估值的不确定性..............................37

第五章元兴能源提高并购效果的建议……39

第一节完善金融体系..............................39

一、实施中国源化学财务总监委派制................39

二.建立各种财务指标的风险预警机制................................39

第五章元兴能源提高并购效果的建议

第一节完善金融体系

大量并购也表明，并购后的整合效率是决定并购成败的重要因素，其中财务整合最为关键，可以从以下几个方面考虑:

一是实施中国源化学财务负责人委派制

被并购企业直接向被并购企业委派财务管理人员，全面管理被并购企业的财务工作。同时，被并购企业参与其重大管理决策，接受其他公司的评估。总的来说，有以下几个方面:1 .加强资金控制，规避支付风险。分析企业资本占用等指标，确保应收账款和存货保持在合理水平，盘活现有资产，提高资本使用效率。2.实行应收账款责任制。企业应收账款应实行严格的管理制度，根据账龄和金额采取不同的收款管理方式，尽可能降低应收账款的比例。3.实施科学的固定资产管理方法。所有需要购买和建造的项目最好通过公开招标进行，以确保项目质量。投标时应严格筛选施工单位的资质。此外，应成立一个专门的项目小组，所有成员都应参与项目的监督，并发挥相互制约的作用。4.加强投资项目的内部审批和控制。许多企业被收购的原因是项目投资失败。因此，修订和完善并购实施后的外商投资项目审批和决策程序，对重大投资项目实行相关责任制尤为重要。项目成立前，应进行充分的可行性研究和分析，并将方案提交投资委员会审议，形成最终决策方案，提交合并方管理层决策。在项目实施过程中，应确定具体的项目实施和监督员。同时，与企业签订项目目标责任书，及时跟踪项目进度，监督整个运营过程。并购还应进行定期审计，及时发现并纠正存在的问题。

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第六章结论和不足

第一节结论

通过对元兴能源合并前后财务报表的分析，我们可以发现，就盈利能力而言，合并后销售毛利率、净资产周转率和总资产利润率波动不大，盈利能力也没有增加。偿付能力方面，短期偿付能力上升，短期债务风险仍然较大，资产负债率下降，整体债务风险下降。经营能力方面，元兴能源应收账款周转率和存货周转率下降，总资产周转率低于行业平均水平。在发展能力方面，净资产和总资产规模迅速扩大，稳定后略有下降趋势。通过对上述财务报表的分析，我们可以看出元兴能源目前的M&A业绩并不理想。主要存在四个问题:成本控制能力弱、财务整合不完善、整体管理效率低、基础资产估值不确定。因此，企业的并购绩效可以通过以下途径来提高:(1)通过实施中原化工财务总监委派制度、建立各项财务指标的风险预警机制、全面预算管理和内部审计等来完善财务制度。；(2)整合销售部、财务部和人力资源，提高管理效率；(3)通过重新分解成本指标，合理规划物流路线，改进工艺流程，控制原材料成本，降低产品成本，提高成本控制能力。(4)通过延伸产业链，加强业务整合，提高产品类别的市场竞争力，确保企业的可持续发展；(5)通过股份回购和利润补偿，元兴能源和中小投资者的利益得到有效保护。

参考文献(省略)