22314字论文范文日元规避货币风险的特征研究

介绍

第一节研究背景和目的

传统的避险货币包括瑞士法郎和美元。瑞士的永久中立性使其货币能够在国际政治动荡时提供有效的资产保护，抵御外部冲击。由于世界贸易中的大多数国家，特别是石油贸易，都是以美元结算的，所以在全球经济动荡时期，美元已经成为投资者普遍愿意持有的货币。美元的国际化和美国强大的经济实力为美元的币值提供了强有力的保障。在始于2007年的经济危机中，避险货币现象得到了充分反映。除了传统的瑞士法郎和美元之外，日元已经成为国际投资者追求的一种新的避险货币。当横向比较瑞士法郎、美元和日元的货币特征时，我们可以发现这三种货币有很大的不同。瑞士法郎的避险特征来自瑞士的永久中立地位，美元的避险特征来自美元的国际地位和美国的经济实力，而日元的避险特征更加复杂。

首先，日本的经济实力和国际储备可以为日元的价值提供强有力的保障。

其次，日本对外部经济环境的高度依赖防止了日元过度浮动或频繁干预日元。

第三，日本经济增长的长期停滞导致日本货币当局长期实施“零利率”货币政策。在全球经济衰退的背景下，各国政府普遍降低了利率，这加快了日元升值的预期。以上三点仅仅是对日元套期保值特征原因的感性认识和肤浅分析，但通过以上分析，可以发现日元的情况远比瑞士法郎和美元复杂。日元避险特性的经济后果也不容忽视。首先，高度依赖国际市场的日本经济正面临国际经济的全面衰退。日元升值无疑会使日本的出口更加糟糕。然而，日元的“零利率”政策导致货币当局在关键时刻失去了有效的货币控制手段——利率控制。其次，日本的物价水平是世界上最高的。此外，日本经济多年来一直处于经济增长停滞状态，通缩趋势明显，这为危机期间日元普遍预期的升值奠定了基础。由于日元的避险特性，日本在危机期间进入了通缩螺旋。最后，从日美国际关系的角度来看，日本在政治经济游戏中一直处于弱势地位。一旦美元(也是世界安全港货币)在危机期间遭受升值压力，美国很可能会通过外交手段传递这一压力，并对日元形成不利局面。所有这些都将使国际投资者在危机时期提高对日元升值的预期。

上述分析表明，日元本身的套期保值特性已经成为日元升值的催化剂。在这场经济危机中，当经济形势突然变化时，日元对其他主要国家货币的汇率不断上升，体现了日元的对冲特点。在这场经济危机中，日元的套期保值特征显而易见，影响深远。然而，由于日元套期保值特征在此次危机中才刚刚开始显现，经济学家对日元套期保值特征的深入研究和理论准备明显不足，发表的研究成果也很少。对日元套期保值特征的分析主要见于新闻和商业评论。本文试图从经济学的角度分析日元套期保值特性的表现和原因，以及日元套期保值特性对投资者和世界经济的影响。我相信这样的研究对人民币国际化有一定的借鉴意义。本文的研究致力于回答以下三个问题:一是日元是否具有避险货币的特征；其次，日元成为避险货币的原因；第三，日元作为避险货币对投资者和宏观经济的影响。为了回答上述问题，日元的深入研究需要解决一系列子问题。

。首先，为了检验日元套期保值特征的存在，有必要将代表日元整体汇率变动特征的指数与代表日本和世界经济运行状况的指数进行比较分析，证明日元指数与经济繁荣指数存在负相关关系。上述工作需要计量经济学分析，利用统计数据和计量经济学模型来达到研究目的。由于现阶段市场上还没有公认的日元指数，本文有必要对日元指数的构建进行研究和探讨。此外，在选择代表日本和世界经济表现的指标时还存在研究视角问题。因此，应该更加注意避免比较分析研究的片面性。

上述工作的目的是证明日元套期保值特征的真实存在，为本文的进一步研究奠定基础。其次，日元避险特征形成的原因相对复杂。本文将基于国际经济学的传统理论框架，研究决定汇率的一系列原因，包括购买力平价理论、汇率平价理论和国际贸易理论。与其他发达国家相比，日本的货币政策和国际贸易有其自身的特殊性。日本宏观经济环境的特殊性是日元套期保值货币特征形成的基本条件。此外，日元汇率的变动具有与其他经济变量相同的惯性特征，这种惯性特征对套期保值货币特征的形成也有强化作用。上述研究的目的是通过分析上述理论模型中的参数，合理判断日元具有套期保值特征的特殊原因，并辅以相关统计数据，来论证本文要回答的第二个问题。

第二章套期保值货币的一般分析...................9

第一节套期保值货币的定义...................9

第二节对冲货币的一般特征...................10

第三节世界主要对冲货币及其对冲特征……11

第四节影响套期保值货币特征的主要经济因素……15

第三章是关于避险货币的理论，……19

第一节传统贸易理论……19

第二节货币需求理论……21

第三节自由市场理论...................22

第四节政府干预理论……23

第四章日元套期保值货币特征的存在性检验...................25

第一节日元套期保值货币特征存在的检验方法……25

第二节日元套期保值货币特征的外部检验:宏观经济因素分析...................30

第三节日元套期保值货币特征的内部检验——时间序列惯性分析...................48

结论

本文在系统论述日元套期保值货币特征的存在、形成原因、实际应用、绩效评价和影响后，得出以下结论:首先，通过统计数据检验，可以证明日元具有套期保值货币特征，日元汇率的变动具有惯性特征。检验日元套期保值货币特征的一个重要理论基础是日元实际有效汇率与代表全球宏观经济表现的罗素全球指数(Russell global index)存在显著负相关。在经济危机期间，日元汇率和宏观经济指标的反转可以有效提高日元资产组合的收入水平。本文通过相关检验证明日元实际有效汇率与罗素全球指数之间存在显著负相关。因此，至少可以从日元避险货币的特征存在的现象来判断。

同时，在日元汇率的时间序列调查中，本研究发现，与其他经济数据一样，日元实际有效汇率具有明显的惯性特征。日元汇率变动惯性特征的经济意义在于:一方面，汇率变动惯性特征将强化日元的套期保值功能，使日元的套期保值货币特征更加突出；另一方面，很难通过历史统计数据准确捕捉日元汇率变动的惯性特征，因此很难判断经济危机期间惯性趋势的强弱，从而增加了投资管理的难度。日元套期保值货币存在性的检验描述了日元汇率变动的基本规律，是分析日元套期保值货币特征的原因、应用和影响的基础。

参考

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