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56300字硕士毕业论文探讨会计信息和体育对目标企业评价的重要性

论文类型:硕士毕业论文
论文字数:56300字
论点:投资基金,股权,企业
论文概述:

本文采用了一种估值方法对目标企业进行估值, 从实证的角度验证其他估值方法对 PE对目标企业估值的适用性。

论文正文:

第一章导言

1.1研究的背景和意义

1.1.1研究背景

私募基金(PrivateEquityFund,PE)在欧美已有100多年的历史,但在本世纪初的中国仍是新生事物,但近年来发展迅速。笔者认为,私募股权基金取得如此快速发展的原因与其他投资渠道的低回报有关。例如,虽然中国的国内生产总值一直保持在9%~10%的复合增长率,但股市并没有成为国民经济的晴雨表。自2008年以来,股指一直徘徊在低位,而新股发行速度很快,使得缺乏盈利效应的二级市场难以吸引新资金。几年前,蓬勃发展的房地产市场受到政府政策的压制,价格开始下跌,严重打击了房地产投资者的信心,阻止了资金疯狂流入房地产市场。然而,期货和艺术品市场风险极高,需要专业的投资技巧。虽然普通投资者愿意但不能,但他们更有可能用自己的钱观望。小额信贷也获得了巨大成功,但随着世界各地小额信贷公司资本链断裂的消息不断爆发,许多小额信贷公司相继倒闭,投资者没有任何损失。在这种情况下,首次公开募股的大门敞开了,使得通过首次公开募股退出的私募股权基金获得了惊人的高投资回报。这些理所当然地吸引了大量投资者的注意力。此外,媒体对这种财富创造效应的宣传和个人体育管理机构的投资神话,使中国体育在筹资、投资和上市方面突飞猛进。然而,笔者认为,体育的意义肯定超越了它表面上的丰富功能,更重要的是,它补充、丰富和完善了中国的资本市场。在未来几年中国经济快速发展的背景下,私募股权投资对于拓宽中国投融资渠道,实现中国资本市场改革的突破,促进中国产业结构升级和重组,提升被投资企业的价值具有重要意义。

第二章私募股权投资基金概述

2.1私募股权投资基金的内涵

私募股权投资基金中的私募是指相对于公开配售的私募,公开配售是以私人方式为少数机构或个人投资者发行的。其资金来源可能是富有的个人或企业、保险基金、养老基金等。股权投资(Equity investment)是指私募股权投资而不是对非上市公司的债权投资,因此其收益来自股权的增值部分而非利息,其提取方法是股权转让。基金(Fund)是指投资者根据投资额分享投资收益并承担投资风险的集体投资形式。因此,私募股权投资(PE)的定义可以概括为以非公开方式筹集资金、对非上市公司进行股权投资、通过被投资企业的股权增值获得收益、投资收益按投资额比例分享、承担投资风险的集体投资形式。根据这一定义,广义上的私募股权投资基金应涵盖企业首次公开募股前从种子阶段到首次公开募股前的所有发展阶段的股权投资基金。相关资本按投资阶段分为孵化器基金、天使基金、风险投资基金、私募股权基金和首次公开发行前基金。狭义上,私募股权是指风险资本、私募股权基金和首次公开发行前基金。这些基金的投资目标是已经形成一定规模并产生稳定现金流的成熟企业。图2-1显示了体育市场和体育的基本分类。本文的研究对象是狭义的体育。在实践中,私募股权基金也是狭义的私募股权基金,尤其是私募股权基金和上市前基金。

2.2私募股权基金募集及组织形式

筹资是体育成立的最基本阶段。因为体育不是为特定的对象公开发行的,而且法律规定没有诸如报纸、电视、互联网等公共媒体。不得使用,不得承诺固定投资回报,基金投资者人数不得超过50人,我国早期私募股权基金发行存在问题。主要形式是少数富人或企业以信托方式共同出资或发行,具有小规模或多重代理关系。然而,随着我国体育事业的快速发展,体育的经营和投资模式逐渐得到了中国人的认可和认可。一些体育管理机构也获得了巨大的投资回报,积累了较高的社会声誉。此外,在近年来社会上闲置资金较多、其他投资渠道回报不理想的情况下,私募股权可以依靠自身的推广能力或第三方成功发行。

第三章私募股权基金的风险和收益.........................................14

3.1私募股权投资基金的风险.........................................14

3.2私募股权基金的风险控制策略..............................16

3.3私募股权投资基金收入.........................................18

第四章私募股权投资基金的特点和发展现状..............................20

4.1私募股权投资基金的特征...........................................20

4.2私募股权投资基金的作用.................................................21

4.3私募股权投资基金的发展现状..............................22

第五章私募股权基金对目标企业的估值..............................24

5.1企业估价.............................................24

5.2会计数据和企业估价.......................................................................30

5.3估价模型..........................................................34

5.4估价模型的评估和选择................................45

第六章费森-奥尔森(1995)模型的实证检验...................47

6.1研究设计和假设.........................................47

6.2估价模型和样本选择..........................................................49

6.3数据处理........................................................50

6.经验结果....................................................................50

第七章研究结论和展望

7.1研究结论

本文有四个假设:假设1:市盈率与基于会计信息计量的企业价值一致,超额盈余、经营资产与目标企业市盈率估值的相关性相对较高;假设2:费森-奥尔森(1995)模型比奥尔森(1995)模型更适合目标企业的私募股权投资价格。分割经营资产是有意义的。假设3:私募股权投资在投资目标企业时只关注目标企业的整体净利润,忽略了目标企业的利润质量;假设4:对于不同类型的企业,私募股权基金在评估目标企业时对会计信息的关注程度不同。经过前一章对各估值模型的实证检验,可以认为上述四个假设都通过了,并得出以下结论:首先,私募股权基金基本上认可了基于会计信息计量的企业价值,肯定了会计数据在私募股权基金对目标企业估值过程中的核心作用,也表明未来对会计数据与企业价值关系的研究可以扩展到非上市企业领域。由于随着我国会计准则体系的逐步完善,会计从业人员的素质和道德标准不断提高,公允价值计量属性得到广泛应用,经营性资产和超额盈余将不可避免地包含更多与企业价值相关的未来信息。体育管理专家将使用基于目标企业提供的会计数据的费森-奥尔森(1995)模型来评价目标企业越来越接近目标企业的内在价值。第二,三种估值模型回归结果的拟合优度不高,表明会计数据不能提供与目标企业内在价值相关的所有信息。费森和奥尔森的研究只是初步建立了基础分析的理论框架。在他们的估值模型中,除了盈余和资产之外,他们还为“其他”信息留出了位置。我们不知道“其他信息”的内容和性质,也不知道它如何影响企业的内在价值。我们唯一知道的是“其他信息”将在以后的会计数据中得到反映,这为基础分析的研究提供了一个合适的起点。