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40000字硕士毕业论文资产定价研究与投资者异质信念

论文类型:硕士毕业论文
论文字数:40000字
论点:资产,理论,定价
论文概述:

现代金融学理论在20世纪50年代取得丰富的理论成果,并引起了投资者和研究者的普遍关注。现代金融学理论以理性人假说和有效市场假说为理论基石,是关于投资者最优投资组合决策和资本市

论文正文:

1引言
选题的背景和意义
1。1.1选题背景
现代金融理论在20世纪50年代取得了丰富的理论成果,并引起了投资者和研究者的广泛关注。现代金融理论基于理性人假设和有效市场假设。对投资者来说,
做出最优投资组合决策以及如何在均衡的资本市场中确定证券价格是一个理论体系。资产定价理论是现代金融理论的核心和重要组成部分。
人们普遍认为现代资产定价理论始于马科维茨的“现代现代投资组合理论”(1952)。马克维茨(Markowitz)在1952年提出的“均值-方差投资组合模型”是在假设它不能卖出空并且没有风
的情况下,找出单个证券的预期收益率的均值和方差的投资组合边界,即在某个收益率水平以下具有最小差异的投资组合。夏普(1964)在对马科维茨投资组合理论
深入研究的基础上,建立了资本资产定价模型(CAPM)。该模型主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险之间的关系以及均衡价格是如何形成的。罗斯(1976)提出了基于因子模型的套利定价
理论(APT),并推导出套利定价公式,可用于进行无风险套利操作。布莱克和斯科尔斯(1973)提出了布莱克-斯科尔斯期权定价模型,
选择了以无红利股票为研究对象的欧式看涨期权作为研究对象,并详细讨论了股票期权的定价。随着这些理论模型的逐一提出,资产定价问题已经发展成为一个比
更完整的理论框架。
这些理论也被称为经典资产定价理论。经典资产定价理论的共同点是通过简化投资者行为的假设来建立一个简单的经济模型,这使我们能够理解复杂的资产定价
。同时,它还继承了新古典经济学的理性假设:在有效的市场环境中,完全理性的投资者根据自己的效用最大化原则进行投资决策,当市场完全清算时,均衡资产
价格反映了市场中所有已知的信息,也整合了投资者的理性决策结果。
在经典资产定价理论中,理性人假设和有效市场假设被认为是两个重要的理论基石。首先,“理性人”假设的主要内容是投资者在个人预期效用最大化的基础上进行
股票投资和决策。与此同时,该假设认为,投资者在根据他们掌握的信息预测市场时,可以做出合理的无偏估计。其次,有效市场假说理论(EMH)可以简化并概括为三个逐渐弱化的
基本假设:第一,资本市场的投资者是理性的,即他们有能力理性地估计股票价值;第二,即使一些投资者并不完全理性,由于交易
的不相关性,他们也可以相互抵消,资产价格也不会受到影响。第三,即使这些非理性投资者的交易以同样的方式偏离理性预期,也就是说,它们是相关的,市场上理性套利者对资本
生产价格的影响也会以相反的方向消除,这样资产价格仍然可以回到它们的基本价值,即套利的有效性。从以上分析可以看出,有效市场假说以投资者的理性为必要条件,没有投资者的理性,市场将不再有效
。即使有一些非理性行为,它们也必须是随机的和非系统的。因此,经典资产定价理论的两大基石是互补和相互依存的。
资产定价分析一直是基于经典资产定价理论的假设,该理论基于“理性人”假设和有效市场假设。这一理论分析框架1
数万
在资产定价研究中一直占据主导地位,一度被认为具有严谨的逻辑结构和近乎完美的表达。然而不幸的是,直到研究中不断发现“股权溢价之谜”、“无风险利率
之谜”和“波动之谜”等金融异常,大量“金融异常未解之谜”无法用经典资产定价理论合理解释。新兴行为金融理论的建立是为了解释一些“谜”
并对经典资产定价理论进行了富有成效的反思和改进。这些反思和改进主要集中在上述理性人假设和有效市场假设上,即经典资产定价理论的两个
基本假设。
首先,在有效市场假说方面,经济学家对市场有效性进行了大量的实证分析和检验。在发现市场有效性的一些证据的同时,他们也发现了现实股票市场中大量与有效市场假说相矛盾的
持续性异常:如股票溢价之谜、封闭式基金之谜、动量效应和反转效应、日历效应等。行为资产定价理论认为,金融市场价格不仅是经济刺激线
的直接映射(如价格指数、通货膨胀、税收、经济信息媒体等)。),但也包括一系列中间变量,如信念、偏好、个人目标、价值观、认知方法以及收集和整合信息的能力
。因此,行为资产定价理论旨在建立一套能够正确反映投资者实际决策行为和市场运行状况的描述性模型,并讨论投资者实际如何决策以及金融市场
价格实际如何确定。
其次,就理性人假设而言,著名的理性人假设源于新古典经济学。古典资产定价理论采用同质经济的概念,同质经济也来源于新古典经济学。同质经济是研究[人经济行为的简单模型。它假设投资者的经济决策是在以下三个条件下做出的:完全理性、完全自利和完全信息。行为资产定价理论质疑上述三个原则:第一个
是完全合理的。理性不是人类行为的唯一驱动力,而且会更多地受到主观冲动等非理性因素的影响。因此,人们的行为更多地表现为两者的结合,即有限理性。其次,这完全是自私的。
人类生活中的大量非物质或非经济动机表明,人们并不总是完全利己,利他主义和社会正义也很普遍。
参考
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摘要4-5[/BR/]摘要5
1引言9-18
1.1主题背景和研究意义9-12
1.1.1主题背景9-11
1.1.2研究意义11-12
1.2异质信念下的资产定价研究概述12-17 [/BR/] 1.2.1异质信念下的模型研究概述12-15 [/BR/] 1.2.2概述 2.2异质信念及相关理论的含义20-22
2.3异质信念下的资产定价模型研究22-24
3基于过度自信理论24-29[/ Br/] 3.1理论模型24-25
3.2均衡资产定价模型25-27
3.3理论模型27-29
4异质信念下资产定价的实证研究29-45[/ 4.1.3股指收益率序列描述性统计30-32 [/BR/] 4.2格兰杰因果检验32-34
4.2.1平稳性检验32
4.2.2格兰杰因果检验32-33
4.2.3格兰杰因果检验结果分析33-34
4.3基于ARMA模型的自相关研究34-36[/BR/]4 . 3 . 1 ARMA模型简介34-34 4.4.2异质信念的引入和参数值的确定36-38
4 . 4 . 3 arch模型38-41
4.4.4模型41-42
4.4.5 EGARCH(1,1)中国股票市场模型模拟42-43
4.5实证研究结论和分析43-45
结论45-48
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